东吴基金总经理 陈军
大家好，我是东吴基金总经理陈军，金虎辞旧，福兔迎春，首要祝各位投资者新岁安全，万事顺利。回望曩昔一年，震动或为A股关键词，走过频频动摇的2022年，咱们对2023年权益商场依然满怀信心。站在新春开年，我想从流动性、根本面和估值三个视点和各位投资者分享A股新年商场观念。
在国内外重重压力下，A股在2022年阅历了大幅动摇，全年全体出现下行。展望2023年，咱们以为有望是苦尽甘来的一年，A股向上时机或许大于向下风险。咱们对2023年A股达观的首要原因是看到了流动性、根本面和估值三个方面有较大概率共振改进。
流动性往往是A股的中心驱动力之一。2022年A股承压的主因之一是美联储持续加息钱银紧缩，Wind数据显现，2022年3月至12月，美联储将基准利率上限从0.25%大幅加至4.5%，包含比特币、美股等全球风险财物遍及大跌，A股天然也难以逃过。美国通胀是美联储加息的中心影响要素，当时俄乌抵触对全球大宗产品的影响逐渐弱化，全球大宗价格进入下行区间，美国CPI从2022年6月的9.1%下行至2022年11月的7.1%，出现通胀加快回落态势。美联储本轮加息周期有望在2023年一季度完毕，甚至不扫除2023年下半年美联储转而降息的或许性。考虑到国内通胀无虞且有稳增加压力，2023年国内钱银政策大概率保持中性偏宽松。所以2023年流动性层面临A股而言或许是较为显着的边沿改进。
根本面方面，2022年国内经济主力是出口和基建支撑，但受大环境和房住不炒调控政策影响，国内消费和地产承压。2023年国内经济驱动力或许会产生切换，当时国内疫情政策铺开，从资本商场视角看冲击比较大的时间或许现已曩昔，消费场景也在逐渐修正，消费对经济的效果也有望从连累项转为驱动项。此外，叠加地产政策修正，大概率可以对冲出口下滑的影响，2023年国内经济有望触底并适度修正。经济根本面的触底节奏和A股盈余节奏的前史阅历也相吻合。阅历标明A股盈余下行周期一般8个季度，本轮从2021年Q1至今A股盈余已下行6个季度，按阅历2023年一季度或之后A股盈余有望触底上升。
估值方面，A股当时估值处于偏低水平，从股债收益差视角看，Wind数据显现，现在A股除掉金融的股债收益差处于曩昔三年均值减去1.4倍标准差的方位，这意味着A股在阅历2022年各种负面要素打击后已挨近负2倍标准差的相对极点轻视方位。
流动性边沿改进、根本面有望触底并修正、估值处于相对低位，2023年的A股有望多重利好共振，向上时机或许相对更大。
风格和职业层面，咱们以为2023年或许是价值搭台，生长唱戏。短期商场风格或许更倾向价值方向，但中期生长风格有望连续。一方面在疫情铺开驱动下，出行及线下消费有望完成窘境回转，近期商场现已提早演绎过这一逻辑。另一方面，”三支箭”或将推进地产修正。但考虑到当时根本面和资金面与2016年-2017年价值股的商场行情差异较大，中期更关注生长风格的连续。
生长范畴中，一是要点关注安全自主可控范畴，首要会集在TMT职业中，首要逻辑是“二十大”对安全范畴的要点着重、全球半导体周期有望在2023年触底、中美冲突持续对自主可控的需求连续。
二是要点关注清洁动力中的新技术和高景气方向。清洁动力阅历了曩昔数年的β商场行情后，2023年的β或许将弱化，但α或许依然较多。比方各种新技术方向，尤其是复合铜箔、异质结、钙钛矿等细分赛道有望持续演绎。高景气方向或许首要是光储，尤其是储能，现在全商场比照下来，长时间空间、短期景气量、确定性三者兼具的或许便是储能赛道。
三是长时间要点关注消费、医药、高端制作的生长时机，从需求端看这些范畴商场空间或许较大，从供应端看中国具有全球较巨大的工程师盈利，参阅海外阅历，这些范畴中有望诞生优质公司。（职业仅供参阅）
新的一年，东吴基金将持续坚持以持有人利益为先的准则，在动摇的商场中，用世界的视界，用长时间的、前史的视界、用工业的视界不断铸造权益投研才能，据守生长的风格，尽力享用年代盈利。
简介
陈军：东吴基金总经理， 24年证券从业阅历，15年公募基金管理阅历。本科毕业于复旦大学世界经济专业，上海交通大学工商管理硕士、美国伊利诺伊大学金融学硕士，特许金融分析师(CFA)。