巩怀志 华夏未来本钱办理有限公司总司理、出资总监
但凡过往 皆为序章
全球新冠疫情大盛行已继续整整三年，给中国经济留下了深入的痕迹。2020年7月，中国国内首先阻断病毒传达，宣告疫情常态化管控，“动态清零”下国民经济有用康复，股票商场亦微弱上涨。但因为大部分国家防控失利，病毒逐渐演变为全球大盛行且不断变异，2022年头感染力更强的奥密克戎毒株传入中国，疫情管控力度再度提高。国内民航客运量、世界民航客运量、全国电影票房别离下降至2019年肯定水平的43%、2%和47%，社会零售品总额相较于2019年三年复合增速为2%，远低于疫情前8%的年增速。
为对立失控的疫情，海外首要经济体2020年敞开超大规划的财务和钱银影响，以直升机撒钱的方法来影响居民消费。在短期推进全球经济有所修正的一起，其直接的经济价值是物价从2021年3月开端继续攀升，叠加出人意料的俄乌战争和极点气候推高的动力和食物价格，2022年美欧出现了40年未见的极点高通胀水平。因而，美联储又发动钱银紧缩，加息的一起削减财物购买规划。因为美国CPI从疫前的2%左右激升至9%以上，美联储加息节奏急速提高，接连四次每次加息75个基点，全球首要股票商场大幅跌落。本轮美国钱银政策紧缩以来，美国十年期国债利率从2%以下升至4%以上，美元指数从21年上半年90点左右升至22年10月的113点，各首要经济体钱银相对美元显着价值下降。
除世界形势和疫情外，中国经济面临着社会老龄化加快的压力。2021年60岁及以上晚年人口总量为2.67亿，占总人口份额为18.9%。中国第2次婴儿潮是1962年开端的，继续时间逾越10年，当年重生婴儿逾越2500万。估计“十四五”期间，60岁及以上人口将打破3亿，占比逾越20%，进入中度老龄化阶段。我国老龄化的进程是世界上最快的国家之一，城镇化进程随之放缓，长时间影响经济总量增速再下台阶，出资增速也会出现下行趋势。计划生育政策的逐渐铺开、鼓舞生育有助于缓解未来人口结构潜在失衡的情况。
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2022年我国居民存款新增近18万亿元，相较于疫情前趋势多增8万亿。居民在疫情下的预防性储蓄需要、房地产开销的削减以及下降资管产品装备都会添加额定的储蓄，三大风险偏好在2022年一起缩短，发明了有史以来最高的储蓄规划。8万亿超量储蓄有望在2023年之后逐渐开释，而开释的方向则取决于消费、房产、金融财物的相对吸引力。防疫政策铺开后，居民的消费场景进一步翻开，GDP增速的有用康复也会提振居民的薪酬性收入，估计预防性储蓄将会快速向正常水平回归，边沿消费倾向更高的产业性收入康复则有赖于金融财物和房产价格的企稳上升。
居民端风险偏好的上升将会是逐渐而缓慢的进程，因而财务扩张的必要性有增无减。我国政府部门加杠杆的空间依然较大，到2022年6月，我国政府部门杠杆率为75%，远低于兴旺国家的106%。一起，中国依然是海外本钱出资的热土，疫情产生以来，我国外商直接出资依然完成了净添加，且增速显着高于疫情前中枢。
与社会老龄化相对应，中国劳作人口在总人口中占比已于2010年达峰。劳作年纪（16-64岁）人口近年来趋于下降，估计会从2019年的9.9亿人下行至2030年的9.2亿人，但当时阶段仍处于较好的份额区间，且显着优于高度老龄化的日本以及美德等兴旺经济体。更为重要的是，我国劳作力归纳素质稳步提高，比方每年大学毕业生人数从2000年的一百万、2010年的近六百万人大幅添加到2023年的1158万人，归国留学人员更是从十年前的不到10万人迅猛添加至打破百万，在世界上处于显着抢先的方位。
数十载稳步堆集的人口结构盈余和企业研制开销硕果逐渐闪现。世界知识产权安排数据显现，2012年我国申请人通过《专利协作公约》（PCT）途径提交的世界专利申请1.86万件，缺乏美国和日本的一半。通过10年开展，2021年我国申请人世界专利申请达6.95万件，已接连第三年位居全球第一位。
人才和技能的长时间堆集，带动我国先进制造业和高科技产业逐渐崛起，部分已走在世界前列。比方，当时中国现已替代俄罗斯和欧洲各国成为继美国之后，全球第二航天强国，存量全球在轨卫星中国占比10%，航天发射次数现已逐渐逾越美国，中美两国算计占全球火箭发射次数70%以上。
全球“碳中和”绿色开展方向的中心新动力范畴，中国现已完成对其他国家的弯道超车。例如中国光伏制造端现已构成从硅料、硅锭/硅棒/硅片、电池片/组件、逆变器到光伏产品应用的完好产业链，中心环节硅片及硅料全球市占率90%以上。
新动力轿车最为重要的锂电池环节，中国企业在曩昔5年逐渐逾越抢先的日韩企业，在2021年全球动力锂电池装机量排名前十的企业中，有6家中国企业上榜。2022优势继续加快，中国稳居全球最大动力电池生产国。
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2022年A股商场遭受了较为极点的内外部环境组合：海外美联储、欧央行继续加息导致资金流出新式商场，俄乌抵触迸发进一步加大全球通胀压力，按捺出资者风险偏好；国内经济增速下行期叠加数次疫情冲击，使得中国企业盈余预期不断下修。而作为离岸商场的港股在内外交困的环境中，资金流出压力更为严重，恒生科技指数年内最大跌幅逾越50%。
展望2023年，三年疫情管控行将成为前史，这是咱们宏扬中华民族斗争精神，全力康复经济的时间。中心经济工作会议说到，经济工作要从战略大局动身，从改进社会心理预期、提振开展决心下手，直面当时经济最为中心的参加主体决心问题。摆在首位的便是着力扩大内需，多渠道添加城乡居民收入，支撑住宅改进、新动力轿车、养老服务等消费要点方向。
中国的世界比较优势再次凸显，IMF最新的猜测显现2023年中国的GDP增速将快速上升，再次大幅抢先于全球首要经济体。美国中期推举往后，民主党失去了众议院控制权，未来两年拜登政府的财务扩张或将遭到显着限制；美欧通胀仍坐落前史高位，政策利率仍处于上行期，而且仍将在高企的利率水平上保持较长时间。相对而言，中国的政府杠杆率依然较低、央行在疫情以来一向坚持爱惜正常的钱银政策空间，防止快速下降政策利率，估计2023年的财务、钱银均有更为富余的发力空间。曩昔三年大幅添加的居民超量储蓄将为消费服务的疫后复苏供应足够动力，与此一起，我国的低通胀水平缓继续的技能进步促进制造业优势进一步提高。
当时A股和港股商场静态市盈率均处于前史低位，跟着国内疫情管控的完全铺开，2023年权益商场将迎来较为友爱的环境：国内政策重心从头转向经济添加，近几年经济工作会议中初次将“扩大内需”置于“供应侧结构性变革”之前，相应的财务钱银政策组合下金融商场流动性将保持富余；美国通胀见顶后缓步回落，美联储本轮加息挨近结尾，欧美阑珊压力增大之下，美元指数和美债收益率有望逐渐下行，全球装备资金将逐渐回流新式商场。A股和港股现已进入“击球区”，有望在2023年迎来估值和盈余的“戴维斯双击”，港股弹性相对更高。因为经济疫后弯曲复苏，一起随同许多职业政策开端改变，预期商场出资时机相对曩昔几年愈加丰厚，轮动更为快速。
既往不谏，来者可追。商场再次警醒咱们，世界上永恒不变的只要改变自身，咱们处于一个飞速改变的年代。当今更要深入意识到竞赛逐渐替代协作的世界关系主旋律，中国处于开展的十字路口，要时间“预备饱尝风高浪急乃至大风大浪的严重检测”。中国的开展需要全社会各行各业砥砺猛进，心往一处想、劲往一处使，酷爱咱们的祖国，打破重围、完成复兴。金融从业者更应当谨守责任、着眼长时间，将困难转化为新的机会，把金融商场资源更好地投入到发明社会价值的职业和企业中，为中国经济、科技开展增加动力和生机，为出资人发明理想、可继续的长时间报答。
2023，让昌盛遣散磨难，祝福咱们一起赴约诗和远方！
巩怀志
华夏未来本钱总司理、出资总监
清华大学MBA
20年从业阅历
历任：全国社保股票组合基金司理，华夏生长、华夏蓝筹、华夏优势、华夏大盘基金司理，Nomura QFII基金司理、华夏基金投委会委员、出资副总监（兼微观装备出资部总监）