中国基金报记者 吴君
近来，闻名百亿私募半夏出资创始人李蓓的一篇关于雪球类场外期权和理财产品的风险提示的文章，在业界引发刷屏。
李蓓直言，现在雪球类期权潜在收益明显下降，潜在风险明显上升。公司本年现已没有建仓任何雪球类期权，未来1个月也肯定不会买入任何雪球类衍生品。
一起，李蓓也说到，之前有不少金融组织在宣扬营销场外期权和雪球类理财产品时，用她做事例。“感谢同行和出资者们对咱们的认可和引证，但在其时时刻，我觉得有必要提示一下风险。我十分不希望看到：有出资人因为对我的认可购买了此类产品，后续遭受了丢失。”
雪球产品的全称是“雪球型主动敲入敲出式券商收益凭据”，实质为带妨碍条款的奇特期权，设有敲入敲出两条线。出资者购买雪球结构实质相似卖出看跌期权、并获取期权费，标的可挂钩指数、个股、产品等，是一种高风险的出财物品。
但是近年来，有些途径将雪球产品包装成“类固收”产品卖给出资者，还有群众号拿李蓓、董承非等私募大佬出资雪球产品做营销宣扬。基金君采访了多位私募人士，他们着重，这种拿明星基金司理来“带货”的做法是不合适的，或许导致许多出资者追捧雪球产品。雪球产品历来不是类固收的产品，一旦标的价格呈现大幅跌落并触发敲入，出资者将承当较大亏本。
潜在风险明显上升
本年没有建仓任何雪球类期权
3月12日，李蓓在半夏出资的微信群众号发文《风险提示》，提示出资者其时要留意雪球类场外期权和理财产品的出资风险。
李蓓讲到，上一年四季度她抄底A股的时候使用了一些相似于雪球的场外期权和场内期权组协作为东西。有不少金融组织在宣扬营销场外期权和雪球类理财产品的时候，用她做事例，乃至直接引证半夏的月报。“感谢同行和出资者们对咱们的认可和引证，但在其时时刻，我觉得有必要提示一下风险。我十分不希望看到：有出资人因为对我的认可购买了此类产品，后续遭受了丢失。”
关于雪球类产品，李蓓表明，即使不考虑净值动摇，雪球和有相似作用的期权组合，并不是一种无风险的金融产品，当挂钩指数的跌落起伏到达必定水平之后（20%以上），出资人是会面对实在的比较大比例的本金丢失的。
雪球产品其时存在潜在风险，李蓓称，一是500指数肯定点位较比其时高了5%以上，二是国内的利率水平明显高于其时，三是国内组织的股票仓位明显高于其时，四是因为票息下降太多，其时干流雪球现已从75敲入，变成80敲入。“归纳以上，其时购买雪球理财，建仓雪球类期权，潜在的风险明显是明显高于上一年四季度我建仓的时候。潜在收益明显下降，潜在风险明显上升，跟着时刻改变，雪球类产品从一个好的挑选，变成了一个明显现已不是那么好的挑选。”
李蓓直言，“我自己在2023年后，便没有建仓任何雪球类期权，未来1个月，也肯定不会买入任何雪球类衍生品。”
在其时商场环境下，雪球结构产品的收益和风险特征如何？
大墉财物分析，其时商场中，国内复苏环境是确认的，但国际环境高不确认性仍存，商场动摇率变大的。当动摇率上升时，雪球期权产生敲出的概率变大，一起产生敲入的概率也变大，敲入概率变大给出资者带来的边沿丢失，远大于敲出概率给出资者带来的边沿收益，因而出资者购买雪球的盈余概率将变小。
睿亿出资副总司理李进表明，雪球结构产品首要是证券公司发行的产品，经过挂钩指数、个股、产品等标的，设置敲出、敲入条件，然后决议产品终究损益状况，是一种杂乱的金融衍生品，具有较高风险。曩昔一两年因为A股商场全体走势低迷，个股与指数均呈现较大起伏回撤，雪球产品因为其特别的期权机制，较快遭到商场关注，比方中证500和中证1000指数的雪球产品。“最近有私募提示雪球产品风险，理由是中证500指数现已完成了必定程度的反弹，潜在收益率明显下降，潜在风险则有所上升。雪球产品历来不是保本产品，所以出资者随时应该留意相关风险。”
鹤禧出资以为，雪球结构产品一向有着固有的风险收益特征，即大概率取得较少收益，小概率呈现大额亏本，其时商场环境下也是相同。
拿基金司理“带货”雪球不合适
出资者需要留意雪球的风险
诚如李蓓说到的，现在有些途径宣扬营销场外期权和雪球类理财产品的时候，用她做事例。基金君其实近期也在一些群众号看到了不少相似的宣扬内容，比方说李蓓、董承非等私募大佬都在转战雪球，还有雪球带来的年化收益有多高，诸如此类的。
鹤禧出资表明，雪球结构期权的风险一向客观存在，只不过一向以来许多出资者对这种期权结构了解不行深化，近期因为一些途径拿明星基金司理来“带货”，导致许多出资者追捧雪球期权结构，才使得基金司理出来说话，对于雪球产品的风险提示走进群众视界。“我以为这种风险提示是恰当的，有助于出资者进一步厘清雪球期权结构的风险收益。”
大墉财物告知基金君，这个做法是避免部分组织蹭热门，营销高风险产品给不专业出资者。对于出资者来说，买入雪球产品看上去是买入了一个有条件兑付的固定收益凭据，但雪球产品的底层结构是一个带敲入和敲出条款的妨碍看跌期权，出资者出资雪球产品时实际上是卖出了这样一个看跌期权，出资者付出的固定收益凭据本金可以当作卖出期权时付出的保证金，而出资者取得收益时可以当作延期获取期权的权利金。
李进以为，雪球产品实质上是出资者向组织出售了一份向上敲出看涨期权+向下敲入看跌期权。比方某标的指数产品触发敲出条件，出资者可以拿回本金但不必定有票息收益（取决于敲出时刻）；如果触发敲入条件，出资者不光或许没有票息收益，还要全部承当指数跌幅相应的亏本；如果未触发敲出和敲入条件且持有到期，出资者将拿回本金和票息收益。“作为一般出资者难以评价相关出资风险。”
事实上，曩昔几年有些途径还将雪球产品包装成“类固收”的产品卖给出资者，监管一向十分关注雪球产品，要求强化“雪球”产品的风险管控。
鹤禧出资以为，雪球期权绝不能被简略当作“类固收”产品，“对于出资雪球期权，我以为仍是要完全了解期权结构，以及或许存在的风险收益点，不能用‘大概率挣钱’、‘大家都在做阐明也没什么风险’等惯性思想麻木自己，慎重客观地进行雪球类期权出资。”
李进表明，雪球产品对于长时间看好股市却讨厌动摇的出资者，可以在标的证券价格小幅震动过程中供给安稳的票息收益，但也绝非类固收产品。在单边上涨行情中，雪球产品容易产生敲出，出资者有或许错失上涨行情；在单边跌落行情中，容易敲入，出资者兜底，承当首要丢失。“雪球产品最大风险点在于，一旦标的证券价格呈现大幅下挫并触发了敲入条件，出资者将承当标的证券跌幅的相应亏本。”
在出资方面，大墉财物主张，一是要关注雪球产品底层结构，合适专业出资者购买；二是出资者更合适在标的财物动摇不大时，或预期动摇率会下降时，进行雪球产品的出资。
修改：舰长
审阅：许闻
版权声明
《中国基金报》对本渠道所刊载的原创内容享有著作权，未经授权制止转载，否则将追查法律责任。
授权转载协作联系人：于先生（电话：0755-82468670）
