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12月18日，众议院投票通过针对特朗普的两项条款，正式指控他滥用职权和妨碍国会，此后案将进入审理准备阶段。2019年7月，特朗普被指涉嫌与乌克兰政府达成利益交换，以拖延军事援助来要挟乌克兰调查其在2020年大选中的主要对手拜登，成为特朗普被的导火索。参议院预计将于2020年1月开始相关审理程序。美国宪法规定，在案审理中，参议院100名参议员中至少有三分之二投票支持，总统才会被真正罢免。目前党在参议院占多数席位，且没有一位党参议员表态支持，因而特朗普最终被成功的机会较小。
从历史来看，过去曾发生的美国三次总统案中，有两次真正投票，均以失败告终，分别是安德鲁·约翰逊（美国第17任总统）和比尔·美国第42任总统）还有一次未到投票表决阶段，即理查德·M·美国第37任总统）因水门事件被，而在进程中即主动辞职下台。历史也表明，美国总统被下台并非易事。从资本市场看，美股走势暂未受负面影响，也侧面表明这一点。
虽然目前看概率较低，但若对特朗普的成功致使其下台，总统人选和政策取向的不确定性将明显影响美国经济政策的连续性和政治的稳定性，从而影响市场的风险偏好，美股面临调整压力并可能将负面影响传导至全球风险资产，更为关键的是这还将给中美关系和短期中美贸易谈判形势增添极大的不确定性。
一图一观点
一、特朗普被影响几何？
12月18日，众议院投票通过针对特朗普的两项条款，正式指控他滥用职权和妨碍国会，此后案将进入审理准备阶段。2019年7月，特朗普被指涉嫌与乌克兰政府达成利益交换，以拖延军事援助来要挟乌克兰调查其在2020年大选中的主要对手拜登，成为特朗普被的导火索。参议院预计将于2020年1月开始相关审理程序。美国宪法规定，在案审理中，参议院100名参议员中至少有三分之二投票支持，总统才会被真正罢免。目前党在参议院占多数席位，且没有一位党参议员表态支持，因而特朗普最终被成功的机会较小。
从历史来看，过去曾发生的美国三次总统案中，有两次真正投票，均以失败告终，分别是安德鲁·约翰逊（美国第17任总统）和比尔·美国第42任总统）还有一次未到投票表决阶段，即理查德·M·美国第37任总统）因水门事件被，而在进程中即主动辞职下台。历史也表明，美国总统被下台并非易事。从资本市场看，美股走势暂未受负面影响，也侧面表明这一点。
虽然目前看概率较低，但若对特朗普的成功致使其下台，总统人选和政策取向的不确定性将明显影响美国经济政策的连续性和政治的稳定性，从而影响市场的风险偏好，美股面临调整压力并可能将负面影响传导至全球风险资产，更为关键的是这还将给中美关系和短期中美贸易谈判形势增添极大的不确定性。
二、财政政策注重调结构甚于稳增长
回溯历史，以财政支出与收入增速之差衡量财政政策的积极程度，可以有效解释财政政策对名义GDP的作用。今年财政政策的积极程度远超此前三年，逆周期调节方向明确，只是侧重点放在调结构而非稳增长上，因此力度较为温和。
最新情况是，2019年7月以来，由于资金缺口压力，财政政策的积极性也趋于收敛，一方面财政支出降速，另一方面收入增速企稳回升。
首先来看公共财政账户：目前为止支出增速仍然明显超过收入增速，表明政策取向积极。但收入端7月之后开始企稳回升；支出端5月之后持续降速，反映积极程度开始收敛。
其次来看政府性基金账户，目前为止支出规模为公共财政支出的36.8%，且格局与公共财政账户类似，支出增速明显超过收入增速，表明取向积极。但支出增速年内高开低走，收入增速6月转正并持续回升，同样反映出积极程度的收敛。
合并计算公共财政账户和政府性基金账户，可发现2019年以来财政政策扩张程度远超之前三年。一方面收入增速远低于之前三年，反映出减税降费和土地出让收入的收缩；另一方面支出增速在上半年也高于之前三年，反映出积极的政策取向。但由于资金缺口的压力，下半年财政政策的积极程度逐渐下降。
目前已有的应对措施包括提高非税收入、通过消费税前置稳定地方政府税源、扩大地方政府专项债额度等。但在房地产调控坚持房住不炒、因城施策的总体要求下，预计2020年的积极财政政策仍然会是逆周期调节方向明确，但更侧重于调结构，因此力度相对温和。
三、现房增速明显加快
进入四季度，商品房明显加快，尤其是现房数据最为明显。9-11月，住宅面积当月同比降幅从-21.2%收窄至-9.3%，增速加快11.9个百分点，住宅额当月同比从-13.8%回升至9.5%，增速加快23.3个百分点。
上述数据说明几个问题：其一，额增速涨幅大于面积增速，全国房价有所反弹，从30城市数据看，过去3个月一线城市商品房成交面积增速明显改善。其二，随着竣工形势的改善，地产商明显加快现房推盘速度，以加快资金周转，稳定流。
房地产形势对2020年房地产投资有重要影响。在稳房价、稳低价、稳预期的指导思想下，一城一策的因城施策调控方针将会贯彻得更加彻底，全国商品房形势将结构分化、总体稳定。我们预计不会对明年房地产投资造成明显影响。
一图一观点系列：
2019年第49期：
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2019年第26期：
2019年第25期：
2019年第24期： 美元、美债、原油、黄金的波动反映了什么
2019年第23期： 美国劳动力市场恶化推升降息预期
2019年第22期： 美债收益率倒挂魅影重现
2019年第21期： 通胀叠加外部压力下的政策选择与市场影响
2019年第20期： 汇率往何处去？
2019年第19期： 外部压力对国内经济和市场的冲击
2019年第18期： 美联储降息预期被打压
2019年第17期： 外强中干的1季度美国经济？
2019年第15期：
2019年第14期：
2019年第13期： 短期经济企稳是否可期？
2019年第12期： 美联储“从善如流”的背后暗藏风险
2019年第10期： 欧央行鸽派态度导致美元指数再度走强
2019年第9期： 权益市场宏观环境延续友好态势
2019年第8期： 今明两年的改革对标十八届三中全会
2019年第7期： 权益资产更受益于当前宏观环境
2019年第6期： 中美贸易磋商又添疑云尚不致影响A股表现
2019年第5期： 全球央行暂缓增持债券意味着什么
2019年第4期： 外资再次大规模涌入A股
2019年第3期： 国内市场政策环境持续改善
2019年第2期： 美联储也心动了吗？
2019年第1期： 稳定总需求水平是企业部门亟需的政策支持
2018年第50期： 2019年国内经济政策重心暂回需求侧
2018年第49期： 汽车制造业生产、盈利表现低迷
2018年第48期： 中国加大进口能改善美国贸易失衡吗？
2018年第47期： 中美贸易摩擦暂缓升级
2018年第46期： 美国出口管制升级将带来的潜在风险
2018年第45期： 10月经济数据复盘
2018年第44期： 为何市场认为11月美联储议息会议偏鹰派
2018年第43期： 政策底到了吗？
2018年第42期： 支持民营经济发展是竞争中性目标的当前任务
2018年第41期： 层集体发声释放了哪些信号？
2018年第40期： 美国通胀可能低于预期
2018年第39期： 多事之秋
2018年第38期： 港元为何大幅反弹
2018年第37期： 消费真的在降级吗？
2018年第36期： 社保征缴改革真正值得担忧的是什么问题
2018年第35期： Jackson Hole会议你要的解读全在这里
2018年第34期： 工业企业减税降费的最新成效了解一下？
2018年第32期： “几碰头”和“几家抬”有几个意思？
2018年第31期： 该出手时就出手
2018年第30期： 下半年推动有效投资的资金问题如何解决
2018年第29期： 上半年中国经济的结构性亮点
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2018年第26期： 统计局数据真的有问题吗？
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2018年第24期： 美联储展现鹰派面目
2018年第23期： 不畏浮云遮望眼
2018年第22期： 宏观视角下的大众消费品行情
2018年第21期： 贸易战虽远未结束，但基本面积极迹象增多
2018年第20期：
2018年第19期： “调结构”替代“去杠杆”的原因及影响
2018年第18期： 民间投资缘何加速改善？
2018年第17期： 资管新规影响哪些宏观指标？
2018年第16期： 1季度出口为什么负贡献
2018年第15期： 大额存单利率上限调整提高银行负债成本
2018年第14期： “结构性去杠杆”意味着什么
2018年第13期： 为什么中美“贸易战”风险有所缓和？
2018年第12期： 贸易战疑云下的实体经济
2018年第11期： 2017年哪些行业获得“超额利润”
2018年第10期： 政府工作报告中的“收入分配红利”
2018年第9期
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2018年第6期 ： 特朗普国情咨文揭露的四个政策指向
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